高盛预测欧美谈判：基准情形是“谈不拢”，欧美“适度加税”

　　华尔街见闻

　　欧美贸易谈判进展迟滞，双方对现有关税立场存在根本性分歧。高盛预测最可能的基准情境是：美欧达成部分妥协但美国仍将对关键商品实施新的行业关税，欧盟可能会开始有限和渐进的关税报复，以限制冲突升级风险。但这种平衡状态不稳定，面临进一步升级风险。

　　距离7月9日“对等关税”暂停期结束不到两个月，欧美谈判仍陷僵局，高盛基准预测认为双方将“谈不拢”，美国将对欧盟关键商品实施新的行业关税，欧盟将作出有限度反制。

　　据新华社报道，目前，欧盟面临美国对钢铁、铝和汽车征收25%的进口关税，以及对几乎所有其他商品征收10%的“基准关税”。美国此前宣布将对欧盟征收20%所谓“对等关税”，后给予90天暂缓期。

　　另据央视新闻等央媒报道，欧盟与美国的关税谈判于近日正式开启，双方首次交换谈判文件。不过，欧盟已明确表示不能接受美国10%的所谓普遍关税。同时，欧盟还表示若不能达成协议将实施报复。

　　据追风交易台消息，高盛最新分析指出，欧美贸易谈判进展迟滞，双方对现有关税立场存在根本性分歧：美国视当前关税水平为谈判起点，要求欧盟作出实质性让步以避免额外关税；而欧盟则将其视为需要降低的上限，以避免反制措施。

　　高盛预测最可能的基准情境是：美欧达成部分妥协但美国仍将对关键商品实施新的行业关税，欧盟可能会开始有限和渐进的关税报复，以限制冲突升级风险。但这种平衡状态不稳定，面临进一步升级风险。

　　高盛指出，美国对欧盟已实施的激进关税政策已经使欧盟有效关税率增加了8个百分点。若美国如高盛基准预测所料，再对关键商品征收额外关税，将使欧盟面临的总体关税率上升15个百分点，达到近一个世纪以来的最高水平。这对欧元区经济活动将产生显著负面影响，预计到2026年底将拖累GDP 0.7%。

　　欧美贸易谈判的核心分歧

　　双方谈判的主要障碍在于两方对当前关税水平的看法截然不同：对美国而言，现有关税水平是起点，要求欧盟做出实质性让步以避免额外关税；而对欧盟官员来说，这些关税是需要降低以避免报复的上限。

　　由于欧美谈判陷入僵局，双方互相指责：欧盟贸易专员谢夫乔维奇提到美国政府需求缺乏具体细节，而美国代表则表示对“欧盟拒绝提供任何书面提案”感到沮丧。

　　美国对欧盟的要求可以分为三个主要领域。首先是关税和非关税壁垒，美国认为欧盟的关税和非关税壁垒对美国企业造成了不公平的贸易障碍。

　　第二个领域是数字服务监管。美国对欧盟的监管立场表示担忧，特别是针对美国公司。自2022年欧盟通过《数字服务法》和《数字市场法》以来，对数字公司的监管负担有所增加。美国公司由于在市场中的相对规模，成为欧盟监测和执法活动的主要对象。

　　第三个领域是药品定价。为缩小美国与其他发达国家在药品价格上的巨大差距，特朗普政府曾签署行政令，推行“最惠国药品定价”机制。该举措试图阻止药企在海外市场大幅降价的同时，将成本压力转嫁给美国消费者。据白宫估算，美国药价平均比其他国家高出约175%。特朗普在相关新闻发布会上多次批评欧盟享有“极不公平”的药品价格优势，强调这是一个“有计划的操作”，损害了美国利益。

　　欧盟对美国的回应主要集中在两个方面。一是提出广泛降低关税，即工业品零关税。二是增加购买美国产品，以缩小欧盟与美国的货物贸易顺差。

　　然而，欧盟在卫生和环保要求方面，以及数字服务监管方面的一些具体关切，对欧盟而言特别难以解决。欧盟贸易专员谢夫乔维奇已表示可能增加购买美国天然气、武器和农产品，这方面的增购空间可能超过1000亿欧元。

　　三种可能的谈判结果

　　距离“对等”关税国家特定部分暂停期结束还有45天以上，双方仍有时间弥合差距。然而，高盛预计，欧美贸易协议的最终决定可能要等到6月下半月，可能在北约峰会之后，接近7月9日关税暂停期限前才会做出。

　　高盛分析师认为，欧美贸易谈判可能会有以下三种结果：

基准情景：不稳定的“适度加税”

高盛的基准预测认为，双方达成有限妥协，欧盟将承诺每年增加约500亿欧元美国商品采购和一些监管放松，美国可能同意对现有关税给予有限豁免。随后，美国仍将对关键商品实施新的行业关税，欧盟将开始有限且渐进的关税反制。高盛认为这是一个不稳定的平衡，存在进一步升级的风险。

英国式协议：短期内不太可能

在这种情景下，美国将为当前产品特定关税和可能的关键商品部门关税提供有意义的免税配额，同时保持10%的对等关税。欧盟将为美国商品和服务提供更好的市场准入，每年增加约1000亿欧元美国商品采购，并可能放弃报复计划。高盛认为这种结果不太可能，特别是在短期内。

无协议情景：冲突显著升级

在这种情景下，美国将对欧盟实施全额20%的“对等”关税，欧盟将更积极地反击，可能加强对美国向欧盟提供服务的限制，美国可能进一步反制，导致冲突显著升级。

　　欧元区经济和通胀影响

　　在基准情景下，高盛继续预计贸易摩擦将给欧元区实际GDP带来0.7%的总体拖累，其中大部分影响将在2025年底前实现。在乐观的英国式协议情景下，欧元区GDP拖累幅度将较为温和，约为0.4%。而在无协议情景下，高盛模型预计实际GDP损失将上升至1.0%。

　　关于通胀，高盛认为贸易摩擦的影响在所有三种情景下都相当类似，且总体上倾向于通缩。这反映了关税引起的商品过剩供应将带来相当大的通缩压力，一部分原本出口到美国的产品将被重定向到欧洲市场。

　　综合来看，高盛的分析和欧美贸易紧张局势进一步恶化的可能性，表明欧元区2025年和2026年分别为+0.9%和+1.1%的年均增长预测存在下行偏差。关于2026年通胀预期不及预期的预测风险则更为平衡，这使欧洲央行1.75%终端利率预测面临下行风险。

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